原油深度报告俄乌冲突后,全球原油贸易流调
（报告出品方/作者：东证期货，安紫薇）
1、欧盟禁运俄罗斯石油将加速欧洲摆脱对俄能源依赖1.1、俄乌冲突成为欧洲切断对俄罗斯的石油依赖的导火索
俄乌冲突发生以来，俄罗斯供应前景成为原油市场的核心焦点。俄罗斯在能源领域的重要程度不言而喻，就石油而言，俄罗斯年原油和凝析油产量平均1,万桶/天，向全球出口约-万桶/天原油和-万桶/天成品油。自俄乌冲突以来，美国和欧盟等对俄罗斯逐步实施全方面的制裁，不仅局限于金融和能源领域。就石油相关的制裁，目前仅有美国、英国、加拿大和澳大利亚四国宣布禁止俄罗斯原油进口，但这四国本身对俄罗斯的依赖就较低，年合计进口俄罗斯原油仅约27万桶/天。欧盟在5月初提议第六轮对俄罗斯制裁，包括石油禁运，虽然谈判过程出现一些波折，最终在6月初落地。在欧盟部分禁运落地前，相关企业因担心声誉风险，实际早已处于自我制裁的状态。西方大型国际石油公司不仅表示将撤出现有投资，停止与俄罗斯的现货原油交易，并将在可行的情况下在年底不再续签定期合同。在5月15日生效的欧盟第四轮制裁中包括禁止欧盟企业与某些俄罗斯国有企业进行交易，虽然在制裁措辞中涉及能源安全的“绝对必要”交易被豁免，但出于审慎角度，欧美贸易商大多已经在着手削减相关的现货交易。
欧洲大陆过去是俄罗斯原油最主要的买家之一，通过管道和海运出口至欧洲的原油占俄罗斯总出口的近50%左右，成品油占比更是接近70%。由于制裁和市场自我制裁，俄罗斯原油价格自冲突以来始终维持深度折价的状态，主要出口油种Urals较DatedBrent折价达到35美元/桶的历史极值。已宣布降低采购的西方石油企业在年的平均原油进口量约58万桶/天，欧盟海运禁令涉及规模将接近万桶/天原油和万桶/天的石油产品，都需要寻找新买家。
1.2、欧盟豁免Druzhba管道进口不足以改变降低依赖的大趋势
冲突前，欧洲进口俄罗斯原油中，大约73万桶/天是通过管道进口，约占总量的三分之一。由于部分国家对管道进口的依赖度非常高，为了获得这些国家的支持，欧盟在第六轮制裁中暂时豁免通过管道进口俄油，但这不足以改变欧洲降低俄罗斯石油依赖的大趋势。
Druzhba管道是联结俄罗斯西伯利亚原油产区至欧洲的主要出口管线，分为两条支线，主要有7家欧洲炼厂在其沿线。北线通向德国、波兰的炼厂，北线最大管输能力万桶/天。南线经乌克兰通向匈牙利、斯洛伐克和捷克的炼厂，南线最大管输能力60万桶/天。Druzhba管道北线上德国和波兰进口量较大，但依赖程度在30-35%左右，炼厂有其他管线与港口相连，降低依赖的难度相对偏低。德国与波兰已宣布无论是否豁免，都将逐步停止从俄罗斯的管道进口，因此未来欧洲管道出口量仍将趋于下降。从豁免中受益的欧盟国家主要是Druzhba南线的匈牙利，斯洛伐克和捷克，年合计进口量24.5万桶/天，但依赖度均高于50%。
波兰和德国的炼厂有管线与港口相连，因此替代Druzhba的可能性更多。波兰通过将位于波罗的海沿岸（Naftoport码头）的Gdansk炼厂和位于Druzhba管道上的Plock炼厂之间的一条管道反向铺设，利用从沿海向内陆运输原油，减少了对俄罗斯的依赖，波兰与沙特签署了长期供应协议，这也导致波兰经Dzruhba管道进口量在年大幅下降。Naftoport码头的最大卸货能力为72万桶/天，年码头平均卸货32万桶/天。Gdansk—Plock—Schwedt—Leuna炼厂之间也有管道联通，同时德国的Rostock码头也有管线通向德国两个炼厂，这使得德国可以通过Naftoport或Rostock进口海运原油来替代部分的Druzhba管输，但受限于现有管道运能瓶颈，如果Druzhba管道进口被完全禁止，沿线的德国炼厂依然可能面临原料短缺。Naftoport码头的进口将首先满足波兰炼厂的需求（Gdansk+Plock合计50万桶/天）这将导致仅剩10万桶/天的闲置管输产能能够向Schwedt输送原油。Rostock—Schwedt管道最大运输能力仅14万桶/天，因此德国炼厂理论上存在8万桶/天的缺口。不过，Gdansk—Plock之间第二条管线目前在建，预计年完工，将增加54万桶/天最大管输能力，在启用后理论上能够完全Druzhba管线。
斯洛伐克、捷克和匈牙利三国地处内陆，Druzhba管道沿线炼厂原油加工量合计45万桶/天，替代的难度取决于其他管线基础设施的完善程度，成本较高。该区域内有另外两个管输系统运行，分别是JANAF和TAL。JANAF最大管输能力40万桶/天，部分与Druzhba共用，由克罗地亚的Omisalj港连接到匈牙利、斯洛伐克和捷克的炼厂。TAL则从意大利Trieste港连接到捷克两家炼厂。年JANAF的平均输油量13万桶/天，相当于最大管输能力的32%，而TAL则已使用约90%的管输能力。若未来Druzhba管输受到制裁，理论上利用JANAF的闲置管输产能应能够满足捷克、斯洛伐克和匈牙利的炼厂替代Druzhba管线，只是运输成本将有一定程度上升。年以来，三国经Druzhba管道年进口量处于24-31万桶/天区间内。俄罗斯原油处于折价状态可能导致其吸引力上升，未来三国通过该管线的进口量可能小幅增加，维持在30万桶/天的高水平。
2、航运保险禁令是俄罗斯至亚洲出口的潜在威胁2.1、亚洲将是吸纳俄罗斯原油的主要市场
俄罗斯有四个主要的原油出口港，分别是西部波罗的海的Primorsk和Usst-luga，黑海的Novorossiysk，和远东地区的Kozmino。远东港口出口主要针对亚洲市场，预计受到制裁影响相对较小，受欧盟制裁影响较大的将是西部三个港口发货的原油。
自俄乌冲突后，海运贸易流调节持续进行，俄罗斯出口流向来看，对欧洲出口下降，对亚洲的出口增加。4-5月俄罗斯原油海运发货量环比一季度回升，略高于年平均水平。俄罗斯出口维持坚挺一方面取决于全球炼厂开工率的不断提升导致需求恢复，另一方面得益于价格优势吸引到亚洲买家和部分欧洲买家提前采购。从目前的趋势来看，大多数欧盟国家已在制裁落地前开始着手寻找替代资源，仅有少数几个欧盟国家5月的俄罗斯原油到货量高于年均值。俄罗斯对西北欧地区降幅较明显，但对南欧的出货量高于往年平均值，主要是Lukoil在意大利、保加利亚和罗马尼亚的炼厂在4-5月增加采购，也有部分原因是俄罗斯原油在欧洲海域进行“ship-to-ship”转运后将流向亚洲市场。5月俄油到欧盟制裁落地后，由于6个月缓冲期的存在，贸易流变化以及欧洲长约买家提前采购可能在短期内延续，即俄罗斯出口在短期内预计维持平稳，或在今年底至明年一季度出现进一步下降。
俄罗斯对亚洲市场的增量目前主要体现在印度，4月和5月俄罗斯向印度的发货量稳定在平均65万桶/天，相比之下过去3年的平均发货量仅3万桶/天。年印度原油总进口量中，仅有1%来自俄罗斯，今年5月这一比例达到17%。印度与部分中东国家的长约使得伊拉克等国的份额相对稳定，美国和阿联酋等至印度的份额在5月减少。价格优势是吸引到印度买家的主要原因，印度国营炼厂不仅增加了现货采购，IndianOilCorp与Rosneft签订了在年额外供应至多1,万桶俄罗斯原油的合同。不过6月初Rosneft推迟了与印度国有炼油商签署新的原油协议，这意味着印度更多的增量将主要依靠现货采购，这将取决于Urals的价格，在弥补掉高昂的运输和融资等成本后，Urals原油目前实际的折价大致在15美元/桶左右。鉴于未来航运保险禁令等制裁可能导致运输成本进一步上涨，新买家可能要求更高的折扣，印度此前已经表示希望以低于70美元/桶的价格购买俄罗斯原油，吸引新买家增加采购量将需要俄罗斯原油更深的折价。
中国是俄油另一个重要的潜在买家，-21年，俄罗斯向中国的海运和管道出口量维持在万桶/天左右。由于二季度中国需求受疫情影响，3-5月俄罗斯向中国的出口量小幅增长30万桶/天左右。随着中国需求在二季度末见底回升，对俄油的采购可能增加，将驱动贸易流进一步变化。大约57%的俄罗斯对中国原油出口依靠管道，冲突前经俄罗斯ESPO管道和中哈原油管道（KCP）的出口量维持在平均80万桶/天。俄罗斯ESPO管道从东西伯利亚的Taishet将原油输送到东的Kozmino港，最大管输能力万桶/天，其中向中国大庆的支线最大运输能力70万桶/天，年起Rosneft执行与中石油为期20年的长期原油供应协议，ESPO至中国大庆支线管道基本接近满负荷运行。-21年俄罗斯经KCP管道（Atasu-阿拉山口）管道向中国的出口量约20万桶/天，理论上KCP仍有20万桶天的闲置运输能力。今年2月Rosneft与中石油签署一份新的长期原油供应合同，为期10年，共计1亿吨（或20万桶/天）。未来俄罗斯经KCP管线的运输量可能也将增加至近满负荷，使得俄罗斯向中国的管道出口上升至万桶/天左右。
俄罗斯向中国的海运出口以Kozmino装载的ESPO混合油为主，是东北和山东地区炼厂的主要进口油种之一。年Kozmino港的平均发货量65万桶/天，70%流向中国，因此俄罗斯东部港口和管道向中国增加出口的潜在空间预计30-40万桶/天，未来需要更多
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