油气装备龙头杰瑞股份专题研究

（报告出品方/作者：广发证券，代川、朱宇航）

一、产业布局齐全的国内油气行业龙头

公司前身为成立于年的烟台杰瑞设备有限公司，以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点，业务逐步拓展到设备维修服务，同时设备维修和技术服务又进一步促进了配件销售，为公司开拓油田市场奠定了技术和客户基础。经过20多年的发展，公司已经成为国内油气田压裂设备制造及技术工程服务龙头企业，业务涉及油气、环保治理以及电力，主营业务为油气田设备及技术工程服务。

公司的发展可以大致分为四个阶段：

（1）-：初创阶段，公司完成从配件销售向设备制造和工程技术服务的延伸。但维修改造及配件销售业务营收占比始终超过50%，总营业收入均在10亿元以内。

（2）-：高速发展阶段，压裂设备崛起。公司年上市后装备产能得到快速提升，随着当时国际油价持续走高，全球尤其是国内油田钻采投资向上，作为增产手段的压裂设备迎来需求爆发，年油田专用设备制造收入所占比重首次超过50%，成为公司主体业务。

（3）-：行业下行阶段，深耕工程技术服务。受美国页岩油供给冲击，国际油价高位回落，国内石油系统收缩资本开支，油气行业进入寒冬，油服市场需求萎缩。公司油田专用设备业务由年的32亿元萎缩至年的10亿元左右。期间公司深耕油气田工程技术服务，油田技术服务业务由年的2.6亿元增长至年的7.2亿元，增加约两倍。

（4）-至今：新型压裂设备助力业绩增长，公司涉足新能源。随着能源安全战略考虑和国内页岩气具备了商业开发条件，国内设备和服务需求进入发展新阶段。公司推出新型电驱与涡轮压裂设备，迎来页岩革命发展新机遇。同时公司开拓在锂离子电池负极材料领域的发展空间，形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。

（一）-：初创阶段，从配件销售向设备制造和技术服务延伸

公司于年成立，从事矿山设备进口配件销售。年进入油田领域，开始经营设备维修业务。年，公司成立装备研发部，由贸易转向自主研发制造，并于年全面进军油田装备市场。年，公司自主研发的首台油田混浆系统出口海外，开启全球化发展征程。本阶段公司完成了从配件销售业务向油田设备制造和工程技术服务的初步延伸，但设备维修改造与配件销售仍是公司的主体业务，总营业收入也尚未超过10亿元。

（二）-：高速发展阶段，压裂设备崛起

-年中，“阿拉伯之春”导致利比亚原油供给大幅下降，叠加伊朗原油禁运，国际油价持续走高，处于80-美元/桶的高位。国际油价上涨推动中石油、中石化、中海油资本支出增加，年三桶油合计资本支出达亿元，同比增长28%。

下游油服行业持续高景气，全球尤其是国内油田钻采投资向上，作为增产手段的压裂设备迎来需求爆发。根据Wind数据，-之间，中国石油钻采专用设备制造主营业务收入的年均复合增长率达到32%。

公司于年在深交所上市，抓住行业成长机遇，快速延伸产业链，扩大公司油田专用业务规模，收入高速增长，形成以油气田设备研发制造为依托，技术服务与工程建设服务并驱的“一体两翼”发展模式。

年，公司产业链向上游延伸，购置加拿大三大油田区块，进军油气田开发领域，本年度油田专用设备制造收入所占比重首次超过50%，成为公司主体业务。作为最早进入美国压裂装备市场的中国企业，杰瑞在年向美国提供了全套大型压裂施工装备。年参与中石油青海气田工程，正式进入油气田工程建设领域。年推出当时全球单机最大功率的压裂车：型阿波罗涡轮压裂车，重新定义压裂装备。-年度，公司营业收入年均复合增长率达到47%。

（三）-：行业下行阶段，深耕工程技术服务

受美国页岩油供给冲击，国际油价高位回落，国内石油系统收缩资本开支，年“三桶油”资本开支合计为3,亿元，同比下降31%。油气行业进入寒冬，油服市场需求萎缩。

公司设备和服务业务均受到影响，服务业务不得不向俄罗斯等海外市场转移，油田专用设备业务大幅收缩，由年的32亿元萎缩至年的10亿元左右。维修改造和贸易配件业务是公司的成熟产品线，下游需求稳定，销售情况受油价波动的影响较小，在行业景气时能实现比较好的增长，在行业较差的情况下仍能保持稳定，对公司业绩进行支撑。

在新的经济形势下，公司及时调整发展战略，主营业务从“一体两翼”转向“三足鼎立”，在传统装备制造之外，深耕油气田工程技术服务、油气田工程建设总承包业务。公司油田技术服务由年的2.6亿元增长至年的7.2亿元，增加约两倍，占营业收入比例也从9%增长到23%。年，公司先后与美国霍尼韦尔、Ariel、Primus以及英国Plexus等公司在业务、技术、资源共享方面开展了多维度、多模式的合作，发挥了强强联合的品牌聚合效应。

此外，公司于年成立杰瑞环保科技有限公司，专攻环保工程服务及技术开发。年进一步收购宁夏邦达环保科技有限公司，在环保业务独立运营的基础上，不断延伸产品线，提升环保技术，获取环保资质和业务区域。在油泥处理、土壤修复、危险废弃物处理、岩屑回注、压裂返排液水处理等环保产业的领先优势的基础上，继续做大做强环保产业。年，公司与污染场地安全修复技术国家工程实验室共同成立修复装备联合基地，同时新一代连续回转式热相分离设备助力杰瑞环保油泥处理能力突破万吨/年。

（四）-至今：新型压裂设备助力业绩增长，公司布局新能源

年9月国家能源局下发了《页岩气发展规划(-年)》，计划年实现页岩气产量亿立方米，年实现页岩气产量-0亿立方米。十四五期间，页岩气预计将进一步加速开采，助力下游资本开支增长。

年，《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》要求深化油气勘查开采管理体制改革，落实能源安全战略，确保国内快速增储上产，各油气企业全面增加国内勘探开发资金和工作量投入。年，国家能源局制定了油气行业增储上产的“七年行动计划”，三桶油资本支出持续增加。

随着能源安全战略考虑和国内页岩气具备了商业开发条件，国内设备和服务需求进入发展新阶段。作为主营页岩气开发用压裂设备的龙头企业，杰瑞股份产品在非常规油气开发中具有明显竞争力，迎来页岩革命发展新机遇。

年11月，杰瑞与北美知名油服公司BJServices成功签署涡轮压裂整套车组订单，并在年12月成功交付，从此开启了北美压裂装备的新时代。另外，公司研发成功的马力压裂柱塞泵已经成功应用于电驱压裂设备，已经形成了型、型以及双机双泵00型多系列电驱压裂设备，其中型以及00型的电驱压裂设备全球领先。受到油价暴跌影响，电驱压裂设备尚未有海外订单，但随着国际油价持续走高，北美页岩油气勘探开发逐渐走出低谷开始活跃，具有竞争力的电驱压裂设备也迎来了市场机会。

年以来，公司收入与利润均大幅回升，年营业总收入与归母净利润分别同比增加44%与%。毛利率也逐渐恢复，由年的27%上升至年的38%。

自年起，公司每年新获取订单持续增长，在手订单饱满。年公司新获取订单97.48亿元，年末存量订单46.34亿元，新获取订单同比增长20%。年7月22日，公司与北美知名油服公司签署2套涡轮压裂整套车组大单，合同金额超4亿元，北美高端市场进一步突破，未来订单增长潜力大。

年9月28日，公司与天水市人民政府签署《投资协议》，于年12月31日前在天水市注册企业法人，实施10万吨锂离子电池负极材料一体化项目研发制造项目，设立研发、制造、结算和管理机构。公司拟于年之前投资25亿元。此项目旨在推动公司业务多元化发展，开拓在锂离子电池负极材料领域的发展空间，形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。（报告来源：未来智库）

二、国内外页岩气行业及压裂设备市场规模

（一）全球油气开采周期向上目前油气设备处于景气上升阶段

经历过年疫情影响的油价大幅下挫，需求逐渐恢复。年10月，布伦特原油期货价格突破80美元/桶，油气行业景气度处于上升阶段。全球油服市场经历了5-7年的行业下行周期后重新迎来复苏，未来2-3年如果不进行合理的有效资本开支，将会造成显著的供应短缺，目前上游石油公司逐渐加大资本开支，行业上行景气周期有望延长至年。

（二）能源政策推动页岩油气开发，国内市场空间广阔

目前我国的石油、天然气等能源高度依赖进口，自给率持续下降，国家能源安全问题凸显。根据BP数据，年中国原油消费量为6.69亿吨，原油自给率降低至29.1%；年中国天然气消费量为.58亿立方米，天然气自给率为59%。同时，传统能源产量逐渐步入增长瓶颈期，无法满足产能大幅度增长的需求。在此背景下，通过大力发展页岩油气、煤层气、致密气等非常规能源进而提升国家能源自给能力刻不容缓。

年，国家能源局发布《页岩气产业政策》，从产业监管、示范区建设、技术政策、市场与运输、节约利用与环境保护等方面进行规定和引导，推动页岩气产业健康发展。年9月，国家能源局印发的《页岩气发展规划（-年）》指出，我国年力争实现页岩气产量亿立方米，年复合增速超过%；到年实现页岩气产量-0亿立方米，页岩气大规模开发进程已迈出步伐。年我国页岩气总产量为亿立方米，距离规划产量仍有较大差距，十四五期间页岩气上产将进一步加速。

（三）中石油中石化页岩气开采提速

国家出台相关政策支持，中石油中石化加大开发力度。“十二五”期间，国家探索建立页岩气合资合作开发新机制，中国石化和中国石油分别与地方企业成立合资公司，开发重庆涪陵、四川长宁等页岩气区块。年以来中石油在页岩气勘探开发上再次提速，钻机、队伍、工作量呈大幅增长。

年底中石油制定了以五年为阶段、分四轮进行产能建设的川南地区页岩气中长期发展规划方案，其中，规划“十三五”后三年新钻井口，年达产亿立方米，“十四五”新钻井0口、年达产亿立方米，“十五五”新钻井口、年达产亿立方米，“十六五”新钻井2口、年达产亿立方米，以后每年年均新钻井约口，实现长期稳产。

根据中石油、中石化、中海油年年报数据，年中石油资本支出亿元，中石化资本支出亿元，中海油资本支出亿元，三桶油资本支出共计亿元，其中4亿元用于勘探开发，占比70%。预计年三桶油资本支出亿元，其中亿元用于勘探开发。

（四）国内压裂设备市场规模预测

随着国内页岩气行业进入规模化行业开发阶段，对应油服装备尤其是压裂设备需求成为市场

转载请注明：http://www.abuoumao.com/hykh/1364.html