疯狂的外资规模迫近公募18万亿持仓

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作者：股市动态分析研究部

来源：股市动态分析

今年以来伴随国际三大指数争相纳入A股以及QFII/RQFII额度的取消，外资持续流入A股。外资流入A股主要通过“陆股通”和“QFII/RQFII”两个渠道，截至年9月，外资（QFII+RQFII+陆股通，以下外资均指这三个通道投资A股的资金之和）持有A股市值已接近1.8万亿，接近公募的2万亿权益规模。持仓来看，外资仍然是偏好食品饮料、家电、医药等大消费以及银行、证券等大金融行业，但对优质成长股如海康威视（）、立讯精密（）等也有较重持仓。另外，对今年涨幅较大个股及经营不善的传统行业个股也有明确减持。随着外资成为与公募、保险和社保体量相当的A股三大机构投资者，其持股和动向在A股的影响进一步扩大，A股的投资理念和生态环境也受其影响发生着质的变化。未来普通散户投资者将逐渐被淘汰，A股机构化趋势将加速。外资流入加速规模比肩公募11月26日，MSCI第三轮扩容正式生效，此次扩容将A股纳入因子将由此前的15%提升到20%，完成后A股在MSCI新兴市场指数的权重达到4.1%。据联讯证券数据，此次扩容带来约亿元的增量资金，其中主动配置资金亿元，被动跟踪资金约亿元。26日我们看到陆股通资金集中流入，最高达到亿元，不过由于有套利资金抛盘导致当日最终净流入只有.62亿。至此，今年MSCI第一阶段的三轮扩容分别在5月、8月、11月完成，合计带来的增量资金约亿元。除MSCI外，今年富时罗素、标普指数也争相纳入A股。其中富时罗素在6月将A股以5%的因子首次纳入其指数，并在9月再次扩容将纳入因子提高至15%，其为A股带来约亿元的新增资金。标普指数则是在今年9月23日直接按照25%的纳入比例一次性纳入只A股，据招商证券测算其增量资金约亿元。年这三大国际指数的纳入动作合计为A股带来的增量资金约亿元，被动资金和主动资金分别为1亿元、亿元。实际上，自年5月深沪港通的每日额度由亿元提升至亿元以来，外资进入中国A股的步伐就加快，而今年三大国际指数先后纳入A股，使得陆股通资金流入加速的趋势更为明显。根据东方财富choice数据，截至11月26日，11月陆股通月内净流入合计.07亿元，年内陆股通净流入.18亿元。另外，根据兴业证券数据，截至年10月，自开通以来陆股通累计净流入额已超过亿；陆股通月均成交金额由年的亿上升至年的亿。陆股通已经成为A股市场中不可忽视的力量。（见图一）图一：年陆股通月均成交额亿占全A的8%

数据来源：Wind，兴业证券

外资流入A股主要通过“陆股通”和“QFII/RQFII”两个渠道，虽然目前陆股通仍是外资流入A股的主力通道，但QFII和RQFII的规模也不容小觑。截至年9月，QFII+RQFII持有A股的市值超过0亿，再加上陆股通1.15万亿的持股，外资持有A股市值已接近1.8万亿。外资的持股市值已超过保险+社保的1.5万亿，接近公募基金的2万亿规模，A股机构投资者持股呈现出公募、外资、保险+社保三足鼎立的局面。（见图二）图二：A股机构投资者持股市值情况数据来源：Wind，兴业证券1.8万亿持仓盘点偏爱大消费大金融随着外资持股规模的快速增长，外资在A股的影响力和定价权也逐步扩大，其持股和动向已经成为A股投资者的重要风向标。笔者将在下文对陆股通和QFII/RQFII重仓股进行梳理，以为投资者提供参考。陆股通方面，根据东方财富choice数据，截止11月26日，沪股通持股市值最高的是贵州茅台（519），规模高达.88亿元，中国平安（）、恒瑞医药（276）分别位列第二、第三，持股市值为.20亿元、.60亿元；深股通持股市值前三名分别是格力电器（）、五粮液（）、平安银行（），其持股市值分别达到.21亿元、.85亿元、.29亿元。（见表一）从持股数量占流通A股的比例来看，情况明显不同。截止11月26日，沪股通中外资持股量占流通A股比例最高的为上海机场（009）22.30%，方正证券（）和安琪酵母（298）位列其后；深股通中占流通A股比例最高的前三位分别是华测检测（）、泰格医药（）、一心堂（），其中华测检测外资持股量占流通A股的比例高达23.93%；值得注意的是，这三只个股均属于医药行业。（见表二）可以看到，无论沪股通还是深股通，无论从持股市值还是持股量占流通A股比例来看，排名靠前的主要是食品饮料、家电、医药等大消费以及银行、证券等大金融个股，成长股中只有海康威视、立讯精密、亿联网络（）、韦尔股份（）进入排行榜。QFII和RQFII则是更为长线的资金，其持股情况值得价值投资者参考。东方财富choice数据显示，截至年三季度，北京银行（）是QFII的最大重仓股，其持股市值、持股数量和占流通A股比例均为最高，此外QFII对美的集团（）的持仓也较重，持股市值仅次于北京银行。RQFII的重仓股中则有一些“新面孔”，如海能达（）、华峰超纤（）、宝钢股份（019）、中国建筑（）等。（见表三）此外，三季度QFII主要增持了裕同科技（）、杨杰科技（），RQFII大比例增持了国检集团（）和家家悦（）。同时，今年涨幅较大的上海机场、汇顶科技（）、深南电路（）、鹏鼎控股（）以及经营情况不善的天业通联（002）、世联行（）、欧普照明（）等被QFII/RQFII减持。（见表四、表五）A股生态迎骤变机构化趋势加速展望年，国际三大指数有望继续提高A股的纳入比例，彭博巴巴克莱、摩根大通等国际主要权益或债券指数也将逐渐纳入中国资产。目前较为明确的是富时罗素将于年3月将A股纳入因子提升至25%，假设标普道琼斯指数全面纳入A股，假设MSCI进一步提升纳入因子后A股占新兴市场比例达到6%，兴业证券测算其将带来主动增量资金亿元、被动增量资金亿元。同时今年9月，QFII/RQFII额度限制已经取消，未来QFII/RQFII流量有望维持稳定增长。兴业证券根据年至今的平均增速预测年流入增量，估算年QFII/RQFII增量资金约为亿元。实际上，外资配置A股的本质是全球资产由发达市场转向新兴市场，国际指数纳入A股和QFII/RQFII流入都是这一过程的结果而非原因。一方面发达市场，特别是美国市场美股、美元、美债经历长达十年牛市，其性价比、安全性在下降，全球资金具有寻找价值洼地的需求。在转换过程中，能够承载如此大的资金量、有足够优质的核心资产、估值水平足够低性价比高的市场除中国外难有二者。另一方面，从我国自身来看，经过WTO的经常账户开放后，我国进入资本账户开放的阶段。从陆港通、债券通、沪伦通到A股纳入三大国际指数、债券加入巴克莱指数、取消QFII/RQFII额度和地区限制，国内的金融政策正逐步加大开放的广度和深度，未来可能进一步放开外资持股比例限制。国内各类优质核心资产都将受益于这第二轮开放的红利。目前，无论从时间、空间还是对外开放进程看，外资流入A股仍在早期阶段。伴随中国资本市场国际化的全面提速，国际资本进入渠道的不断拓宽，未来外资仍将有相当长期的持续单边流入。参考台湾、韩国从MSCI首次纳入到最终%扩容，分别经历了6年和9年。随着外资成为与公募、保险和社保体量相当的A股三大机构投资者，其在A股的定价权进一步扩大，A股的投资理念和生态环境也受其影响正发生着质的变化。外资是比较长线的资金，选股上优选核心资产，持续稳定高ROE和低估值是其挑选个股的核心条件，

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