1991年的经济衰退和储蓄贷款危机能告诉

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标准普尔指数在今年10月和11月创造了更多的历史新高。贸易紧张局势缓解，美国联邦储备委员会(Fed)再次降息25个基点，企业财报强于预期。

在这种有利的市场背景下，第三季度国内生产总值(GDP)高于市场预期，为1.9%。这比第二季度的2.0%和第一季度的3.1%略有放缓。美国和全球经济明显在放缓。问题仍然是，我们是处于衰退的边缘，还是处于经济周期末期的放缓。

无论衰退是否到来，考察从上世纪80年代末的繁荣到-年的衰退的演变，可能会帮助投资者评估当前的相似性和差异性。

这是现代史上最轻微的衰退之一:名义GDP仅收缩了0.2%，标准普尔指数下跌了20%。相比之下，年全球金融危机（GFC）期间的降幅分别为3.3%和57%。

这次衰退与其他衰退不同，因为它缺乏一个明确的单一催化剂，比如房地产危机或科技泡沫。这次是由三大主题主导：美联储激进的紧缩政策、储贷危机以及与第一次海湾战争相关的石油危机。

年10月“黑色星期一”股市崩盘后，美联储降息75个基点，这是历史上唯一的单日熊市(下跌20%或更糟)。这个周期的低通胀和低利率出现在年初，核心CPI跌至3.8%，年末升至4.5%。

储贷危机也开始了。从年到年，共有个储蓄贷款协会破产。他们的许多资产是固定利率贷款，通常由房地产支持。为了弥补上升的成本以及由此带来的回报缺口，储蓄贷款机构开始从事更多的投机性和高风险活动。历史的结论：这是个坏主意。

到年，联邦储蓄和贷款保险公司(FSLIC)进行了超过亿美元的资本重组，以帮助支持资不抵债的储贷贷款。然而到了年，FSLIC资不抵债，损失接近40亿美元。美国国会成立了清债信托公司(RTC)，尽管家储贷机构将在年之前关闭，但部分损失可被清算破产机构资产的股权伙伴关系所抵消。

所有这些不断增长的系统性风险都对主要金融指标产生了负面影响，如信贷息差和收益率曲线，这些指标在年进入了“危险”区域。消费者指标是支撑经济的最后一根支柱，但当年晚些时候，四个消费者指标中有三个出现了问题。商业活动指标，如ISM新订单量和卡车发货量也出现了下滑。到年5月美国股市见顶时，衰退已经到来。

尽管美联储在年年中温和地转向降息，但美联储紧缩政策的滞后效应仍对经济构成压力。当伊拉克8月初入侵科威特时，消费者和企业信心大幅下降。入侵前，油价在每桶15-20美元之间波动。它在10月份达到40美元的峰值，然后在年底回落到25美元。

失业率攀升，住房许可证和零售额下降，股票下跌了20%。

但这次衰退相对较“浅”，而且时间较短：只有87天。年，“沙漠风暴”行动旨在解放科威特，石油价格稳定下来。到年底，消费者信心回升，股市收复失地，甚至更多。

最终，美国经济迅速复苏，开始了10年的增长。

海湾战争没有被广泛预见，但有许多迹象表明，美国经济正在走弱，容易受到油价快速上涨等冲击的影响。美联储的鹰派加息也被证明是灾难性的。

如果我们能从今天这场短暂而浅层次的衰退中吸取什么教训，那就是如果消费能够坚持足够长的时间，让美联储新的温和政策生效，我们的经济可继续繁荣，我们可以避免贸易战升级或大宗商品价格突然飙升等系统性打击。

JeffreySchulze为福布斯撰稿人，表达观点仅代表个人。译Leo校李永强

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